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债基经理激辩2012债市投资机会,打新能力

摘要:在愈加复杂的通胀形势下,国内加息风险挥之不去,债券市场似乎没有明显的投资机会。不过,转债供给增加、新股发行市盈率下降、信用债的信用利差提高等因素,都给债券基金投资带来柳暗花明又一村。
景顺长城稳定收益拟任基金经理佘春宁对《第一财经日报》记者...

  乔羽夫:信用风险是投资信用债券的主要风险之一,我们将在参考外部评级的基础上强化内部评级流程和投资库的制度管理。融通四季添利债券基金作为封闭式债券基金,我们计划基金组合久期与基金封闭期进行基本匹配,从而尽可能的规避流动性风险和利率风险,以及基金管理人对利率走势判断可能出现的失误而对基金收益造成的损失。图片 1

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  杨永光:虽然1月份CPI超预期,但今年通胀总体水平比去年下一个台阶的概率较大,只是下降的幅度可能不及预期大,风险主要存在下半年。

  景顺长城稳定收益拟任基金经理佘春宁对《第一财经日报》记者表示,今年的宏观经济可能呈逐步稳定、高位趋稳的态势,在国家一系列政策措施调控下,下半年通胀水平会逐步走低。

  乔羽夫:由于经济增速和通胀水平的双降,从紧的货币政策有较大的可能会转为中性。决策者将根据经济、通胀、汇率等多方面因素考虑货币政策的方向。我们认为,准备金率的下调将取决于外汇占款和信贷投放情况,我们预计今年可能有2-3次下调空间。而对于存贷款利率而言,除非出现较为严重的经济下滑和通货紧缩,目前我们还看不到降息的必要性。

  “今年债券基金主要看大类资产的配置,尤其是新股和转债这两块,如果配置比例较高,波段把握得准,还是可以获得不错的收益。”深圳一位债券基金经理对记者表示,今年年初出现新股破发,参与打新股的机构有所减少,可以逆势而为,从现在开始参与打新。

  杨永光:在基金操作过程中主要有两类风险,价格波动风险和应对赎回压力时所出现的流动性风险。具体而言,价格波动风险又主要来自利率风险与信用风险,我们主要可以通过降低债券组合久期、严格债券入库的审核来减小此类的风险;严格按照基金契约进行操作,保持一定的流动资产比例,降低流动性风险。对于如何控制基金净值的下行风险上,天颐债券基金的策略是尽快锁定收益,主要投资些确定性较强的资产,如短久期的债券、存款等等,较少参与风险高的资产,如转债、股票等。

     
在愈加复杂的通胀形势下,国内加息风险挥之不去,债券市场似乎没有明显的投资机会。不过,转债供给增加、新股发行市盈率下降、信用债的信用利差提高等因素,都给债券基金投资带来“柳暗花明又一村”。

  景顺长城优信增利债券基金拟任基金经理

  不过,债市整体难有大行情,债券基金要想获得超额收益,全靠基金经理的资产配置能力和波段操作水平。

  基金圆桌嘉宾

  “在目前这个点位,债券的配置价值已经逐步显现。目前的债券收益率基本处于2008年底到2009年初的低位水平。如果未来的通胀水平和宏观经济符合我们的判断,那么在目前点位投资债券有望享受比较高的票息和比较好的资本率的双重收益。”佘春宁表示。

  今明两年到期的债券较多,不排除再次出现恶性的“信用债事件”。影响今年债券投资收益最主要的因素包括:一、物价走势是否与大家之前的预期相否,即物价是否会在年中时候回落到3%以下的水平;二、欧债危机能否得到有效处理,是否会出现一些预期之外的事件;三、中东形势是否会恶化,这将影响机构对未来通胀的预期;四、是否会出现某些发债企业的信用危机。

  佘春宁认为,目前信用债的信用利差已经回归均值以上,处于非常合理的水平,配置价值已经显现出来。

  佘春宁:新基金在封闭期将采取稳健建仓策略,以绝对收益为目标。封闭期结束后,基金的建仓方向主要以信用债为主。经过2011年的调整,信用债目前的绝对收益率和信用利差已达到历史较高水平,与利率产品相比,信用债未来有望获得较高的票息与资本利得的双重收益。

  国金证券(600109)基金分析师王聃聃、张剑辉在最新发布的报告中表示,在股市反弹背景下,前期新股破发的现象消失,新股申购型基金整体表现稳健。因此从中长期看,债券型基金仍是资产配置的重要选择。“债券—新股申购型”等品种值得关注。

  乔羽夫:今年经济增速和通胀水平都可能将出现一定程度的回落,而货币市场资金面相对去年也会较为改善,因此我们整体看好今年的债券市场。但由于利率产品和AAA等级信用债已较为充分反应了以上基本面因素的变化,无论从绝对收益和相对利差来看空间已经有限。而一些中等评级且资质较好的信用债券,仍具备投资价值。

  今年债券市场仍可能会出现个别信用事件,但债券市场经过去年不断出现信用事件的洗礼和经验教训,信用债券市场已经更为细分化,投资者也更为理性。个别信用事件的出现,也许会对所在行业的债券产生负面影响,但对整体信用债券市场给予很大冲击的可能性并不大。因此,我们在看好信用债券市场的同时,更应做好信用债券的个券研究。

  乔羽夫:相对去年,今年股票市场和债券市场都有较好的投资机会,但从我们可以把握到的机会来讲,更看好债券类资产。

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  杨永光:天颐基金是一款风险/收益较低、以固定收益水平为目标的产品,操作上会比较稳健,基金成立后可能不会采取快速建仓的策略。今年主要还是看好信用债与可转债,同时也不排除较大比例的配置定期存款与回购。

  佘春宁

  今年影响债券市场的最主要因素仍是通胀走势的变化。我们还将关注伊朗问题和美国可能出现的再次量化宽松等因素对通胀水平的影响。

  佘春宁:在风险控制方面,今年的宏观环境有利于债券投资,出现资本利得损失的可能性较小。我们将加强风险研判,对低评级信用债保持谨慎,以规避信用风险。基金20%的股票投资部分,将主要以获取绝对收益为目的,因此在股票选择上会注重于分红率、股息率等指标。

  佘春宁:今年,宏观经济、通货膨胀均处下行阶段,债券市场的投资机会将显著高于处于“滞胀”期的去年。随着通胀下行,今年政府宏观调控的基调已由2011年的“控通胀”转为2012年的“稳增长、调结构”,在这个背景下,预期货币政策会逐渐放松,因此,债券市场存在较好的投资机会。在信用债投资上,今年整体债券市场出现“黑天鹅”事件的机会不大,但不排除个别品种可能出现违约风险。

  继2004年后,2011年国内债券基金首次出现大面积亏损。2012年,中国债券市场何去何从?对投资者来说,股市还是债市更有吸引力?今年,我国的通货膨胀形势如何判断?下调准备金率和降息的空间将有多大?本期基金周刊邀请了景顺长城优信增利债券基金拟任基金经理佘春宁、博时天颐债券基金拟任基金经理杨永光、融通四季添利债券基金拟任基金经理乔羽夫等三位资深基金经理就上述投资者关心的问题进行了深入探讨。

  融通四季添利债券基金拟任基金经理

  我个人倾向于将80%左右的资产配置为债券基金和货币基金,而20%的资产可阶段性参与股票型指数基金。主要理由是:一、虽然股市经过比较大的调整,一些行业的估值具有吸引力,但由于宏观经济增速的放缓,经济的结构性调整还在持续,很难出现趋势性的股票行情;二、政府对于通胀出现反复的担忧和对房地产市场调控的延续决定了市场流动性出现大幅改善的可能性不大;三、股票市场结构性行情的捕捉难度较大,相对而言债券市场更具确定性和可把握性。

  杨永光:今年二级债券基金的收益可能会比去年好,因为去年“股债双杀”的情况今年再次出现的概率不大。历史上出现“股债双杀”的概率很低,连续两年出现的概率更低。对二级债券基金来说,只要股票与债券中某一类资产的表现较好,那么二级债券基金的回报可能会较好。这在历史上已得到多次验证。

  佘春宁:今年持续下调存款准备金率是大概率事件,下调的频率在2至4次,一旦经济下行走势加速,利率下调也有可能。利率下调需符合两个条件:一、CPI降到一年期定期存款利率3.5%的水平以下;二、经济数据在去年12月和今年1月份稍微改善后又往下走,且回落时间比预期长,幅度比预期大。央行会先放松流动性,如果放松流动性效应不好,会再降存贷款利率。

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