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海通证券,与时俱进是投资永恒旋律

  文/新浪财经
石秀珍

  12月以来,随着基本面连续出现改善迹象对信心的提振,市场在强周期行业建材、房地产以及金融保险等行业的带领下强势反弹。从过去的经验来看,2011年、2012年均出现了以大盘蓝筹为代表的春季攻势,而且从各个机构的2013年年度策略中发现,看好2013年以大盘蓝筹为代表的一季度行情的观点居多。在大家一致形成预期的情况下,过去两年市场历史运行的规律就会被打破,市场上涨或提前到来。因此,12月份基金组合中建议在注重基金经理管理能力的基础上优选偏周期或偏价值风格的基金,增加组合弹性。

  “研究工作相当于封闭式命题,投资工作相当于开放式命题。最要紧的是先摸索建立一套适合自身的投资框架,投资框架需要坚持执行并不断试错,然后与时俱进,争取逐步提高投资的成功率。”中融核心成长基金经理金拓对新浪财经如是说。

  □海通证券金融产品研究中心 王广国

  出身于名牌大学理工科,基于行业发展景气度和天花板,自身禀赋特质与岗位的匹配度以及自身兴趣点三方面综合考虑而决定进入投资行业。并不断试错,寻找自己的能力圈,从保险资管研究员到偏股混合型产品基金经理。数据显示,今年以来截至刚刚过去的三季度末,金拓管理的中融核心成长(004671)自2019年1月22日起至今(截止2019年10月28日)任期回报39.45%,同类排名前20%,表现亮眼。

  景顺能源基建

  本次,新浪财经专访中融基金基金经理金拓,就其投资方法、选股逻辑、未来市场观点等进行了探讨。对于后市,他认为资本市场制度建设、外资养老等长线资金持续流入、居民资产配置结构变化等中长期利好因素依然没有改变,短期的纠结在于估值扩张的消化以及猪周期导致CPI上升的担忧,并不影响中长期看好逻辑。看好5G网络建设及应用、泛自主可控、医疗信息化、品牌连锁化、教育培训等方向的投资机会。

  景顺能源基建成立于2009年10月20日,是景顺长城基金管理公司旗下的一只主题投资股票型基金,股票投资比例为资产净值的60%-95%。该基金表现出高风险、高收益的特征,适合风险承受能力较高的投资者进行投资配置。

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  能源基建主题投资,周期风格,中长期业绩突出。以机械、建筑以及金融为核心配置,选股能力强,在同类基金中属于alpha、beta均高的品种。该基金阶段业绩波动较大,适合于中长期投资或者作为上涨市中主题投资工具。

  金拓先生,毕业于北京大学,硕士研究生学历,2012年8月至2016年2月曾任安邦资产管理有限责任公司研究员、投资经理助理;2016年3月加入中融基金管理有限公司,
2017年6月至2019年08月任中融融裕双利债券型证券投资基金基金经理,现任中融核心成长基金经理。

  中长期业绩良好:基金成立以来净值下跌了1.74%,同业排名5/158。现任基金经理余广先生自2010年5月开始管理该基金。从2010年7月至今年11月底,该基金净值增长了12.30%,同业排名第1/205,期间业绩领先的多数是偏消费配置的基金。近两年来,以机械、钢铁为代表的周期性行业在经济结构转型的大环境下业绩普遍偏弱,而周期风格的景顺能源基建凭借良好的选股和行业配置能力取得了突出的长期业绩排名,今年以来也排名靠前,排名同业16/273的水平。

  投资篇:“成长风格,注重风控” 斟酌财报质量防“踩雷”

  选股关注核心竞争力,坚持长期投资:选股贡献是基金业绩的主要来源。基金经理余广是典型的“自下而上”的选股型选手,他关注公司的“核心竞争力”,考虑包括公司盈利、管理层、估值水平等因素进行选股,对个股的风格和所处的行业并不做过多的限定。坚持长期投资是基金的又一特点。如对中南建设、海螺水泥等股票持有已超两年。

  金拓将个人超额收益的取得归结为两方面:自身投资框架的持续打磨来适应市场的结果+公司领导和投研团队的大力支持。他的投资方法论概括来说是“成长风格,注重风控”,与其刚从业在保险资管的研究经历有很大关系。

  重配中大盘周期股,仓位维持较高水平:作为主题型基金,契约要求基金投资于能源基建相关公司的比例应高于股票投资的80%。行业上,该基金在周期性行业里长期超配金属非金属和建筑行业,低配采掘业,业绩贡献较大;在非周期性行业中配置了医药而非食品饮料行业,今年下半年相对抗跌。资产配置上,基金通常维持仓位在85%-95%的较高水平。

  超额收益是如何做出的
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超额收益来源一方面是自身投资框架持续打磨的结果,正如前面所述投资框架的形成需要坚持执行并不断试错完善,这里面也难免犯了很多错误,我们会认真复盘每次错误并总结经验,不断打磨我们的投资框架来适应市场;另一方面也离不开公司领导和投研团队的大力支持,公司鼓励基金经理摸索出适合自身的特色风格,给了大家宽松的环境来提升自己。

  光大红利

  分享下您的投资方法论
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我的投资方法论概括来说是“成长风格,注重风控”,这与我刚从业时的经历有着直接关系,首先因为在研究员阶段主要覆盖泛TMT领域,对行业成长性的敏感度会更高一些,所以投资风格上也会偏向成长,其次因为保险资管绝对收益氛围的熏陶,对净值回撤的重视程度会更高一些,所以投资过程中也会比较重视风险控制。

  光大红利为股票型基金,设立日期为2006年3月24日,通过对高分红类股票及其他具有投资价值的股票进行投资获取稳定的当期收益和长期增值。股票投资比例为60%-90%,属高风险、高收益类型,适合风险承受能力较高投资者。

  给自己的投资风格贴标签,怎样定义自己
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如果要给自己的投资风格一个标签,我给的定义是“价值成长”。我把景气度看作成长风格的灵魂,竞争地位看作价值投资的灵魂,景气度决定了投资机会的弹性,但护城河薄弱的公司难以长期分享行业成长红利。落到自己的投资框架上,不再是简单的基于景气度分析的成长股投资,而是加入了竞争格局分析权重的价值成长股投资。

  中长期业绩出色,于进杰任职以来业绩稳定较优,擅长从经济基本面出发自上而下进行资产配置和行业结构调整,通过挑选有一定成长性、经营稳定、具备分红能力的行业龙头白马股使得基金收益较优且波动较小,偏价值风格。

  如何控制回撤
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回撤控制依赖配置选择和仓位管理两方面。配置选择方面,首先配置尽可能分散到多个细分行业,避免单一细分行业暴露风险过高,其次做好跟踪研究工作,始终保持持仓股票符合投资框架标准,在股票投资逻辑出现转负或者估值显著超出合理范围的情况下及时换仓;仓位管理方面,我们内部有一套偏量化的择时系统,当各项因子都明显转负时,会考虑降低仓位水平,例如2018年5月份,在择时系统都转负的情况下,当时管理的二级债基股票部分大幅降低了持仓水平,很大程度减少了净值损失,当然在这种各项因子全部转负的极端情况之外,我们在仓位管理上面更多是偏中性的选择。

  中长期业绩出色,现任基金经理任职以来业绩稳定较优:光大红利成立较早,中长期业绩出色,近三年、近五年均在同类基金前1/3。现任基金经理于进杰自2010年底接手该基金至今年11月底收益排名19/216,且2011年、2012年单年收益均处在同类基金前20%,业绩稳定性较好。此外,海通风险收益及收益稳定性风格箱也显示该基金风险收益特征为高收益、低风险、中等排名的稳定性。

  如何防止“踩雷”——“踩雷”体现在个股层面的风险管理,一方面我司有极其严格的风险管理部门帮我们把守股票池的门槛,如果财务或者大股东行为方面有任何污点的股票都会被首先纳入禁止池,挪出禁止池需要投研部门的充分论证;另一方面个股选择在符合投资框架标准之后进一步斟酌财报质量,尽量减少黑天鹅事件发生。

  通过行业结构调整实现自上而下资产配置:基金经理擅长从基本面出发,结合投资时钟、货币周期、政策面等自上而下进行资产配置和行业结构调整。由于仓位变动对基金业绩影响较大,基金经理主要运用行业结构调整进行资产配置,以避免收益大幅波动。行业配置上类似行业增强指数,由低配、超配和动态调整几部分组成,对一些夕阳行业如钢铁长期低配,一些行业长期超配如医药,周期行业则根据经济周期和行业当前估值动态调整。

  市场篇:中长期利好因素未变 看好5G网络建设及应用等5方向机会

  偏价值风格,注重个股分红能力:海通风格箱显示该基金在价值市场中业绩出色,能战胜98%的基金,价值风格明显。该基金持股特征也反映出基金经理偏价值的风格,个股配置以有一定成长性,经营运作稳定、具备较好分红能力的行业龙头白马股为主,不仅契合基金契约中对高分红个股高配置要求也使得基金本身风险波动较小,能为投资者提供稳健收益。

  对于市场与行业,金拓认为资本市场制度建设、外资养老等长线资金持续流入、居民资产配置结构变化等中长期利好因素依然没有改变,短期的纠结在于估值扩张的消化以及猪周期导致CPI上升的担忧,并不影响中长期看好逻辑。

    南方优选价值

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