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业绩升高符合预期,赢合科学和技术中报点评

   
持续加大研发投入,与东莞雅康业务层面全面协同:报告期内公司持续加大研发投入和技术创新,打造产品全方位的领先优势。报告期末公司共有研发技术人员489人,占员工总数的20.87%。上半年投入研发资金5,474.91万元,同比增长37%。公司生产的涂辊分一体机、MAX系列产品、模切叠片一体机等单机设备都在实际性能上取得了突破性的进展,产品竞争力进一步增强。上半年东莞雅康实现收入2.3亿元,同比大幅增长66.3%,实现净利润4,761万元,同比增长73.3%。公司在原有业务基础上将东莞雅康的优势导入上市公司整体业务体系中,在技术研发、采购、生产和销售等方面进行有效融合,实现了业务层面上的全面协同。随着公司内生发展及并购融合不断深化,产品整体竞争力将持续提升。

   
非公开发行顺利完成,提高抵抗风险能力。2017年公司启动了非公开发行股票项目,2017年底获得证监会批文,2018年4月初公司完成发行,发行6150万股,每股22.97元,共募集资金14.13亿元,主要用于锂电池自动化生产线建设项目、智能工厂及运营管理系统展示项目和补充公司流动资金。本次非公开发行的完成将有效解决公司高端产能不足的问题,同时也将强化产品展示功能和产品管理水平。在锂电设备行业现金回款能力整体下滑的时期,募配充裕资金,大大提升了公司未来抵抗风险的能力。

中报业绩符合预期,运营效率明显提升:公司是国内领先的锂电设备整线解决方案提供商,主要产品为锂离子电池前、中、后段生产设备。公司与下游客户建立了紧密的合作关系,客户群体涵盖了国轩、沃特玛、国能等锂电池领域的知名企业。公司发布2018年半年报,实现营业收入9.91亿元,同比增长34.52%,其中锂电专用设备收入6.03亿元,同比基本持平,外协产品业务收入3.88亿元,同比增长近200%。;实现归母净利润1.70亿元,同比增长48.71%。业绩增速接近预告上限,符合我们的预期,主要原因为大客户拓展顺利,公司营业收入同比大幅增长,产品竞争力及整线解决方案附加值不断提升,客户对产品及整线模式的认可度不断提高,前期业务布局持续贡献业绩增量所致。公司实施精细化成本核算及管理,运营效率明显提升,上半年综合毛利率为34.98%,比去年提高0.64个PCT,净利率达到17.47%,比去年提高1.32个PCT。

   
盈利预测与投资建议:考虑到市场竞争加剧,下调盈利预测,预计2018-2020年公司实现净利润为3.26亿元、4.38亿元、5.35亿元(2018年、2019年前值为3.48亿元、4.62亿元),EPS分别为0.87元、1.17元、1.42元(2018年、2019年前值为1.12元、1.49元),对应的市盈率分别为28、21、17倍,整线供应成为锂电设备发展趋势,公司最早布局锂电自动化一体化解决方案,享有先发优势、技术优势和客户优势,伴随锂电行业持续增长,维持“推荐”评级。

   
现金流显著改善,在手订单充裕:公司回款能力稳步提升,经营质量持续改善。报告期末公司经营活动现金流量净额为1543万元,同比由负转正;公司应收账款及应付款项分别为9.6、6.4亿元,较年初同比分别增长23.1%、39.9%。预收账款及存货反映公司在手订单的情况,报告期末公司预收账款4.63亿元,比去年年底提高58.02%,存货7.62亿元,比去年年底提高55.51%,表明在手订单充足,业绩增长确定性较强。公司上半年与国能电池、河南力旋签订战略合作协议,两家企业将优先采购公司的锂电池生产线的整线设备以及MES系统服务。其中,国能2018年预计新增产能5GWh,2019年预计新增产能5-10GWh,力旋2018年计划投资4GWh产能,未来三年新增10GWh产能,两家公司的新增产能都将为公司业绩提供稳定支撑。未来随着公司涂布机等设备进入CATL、比亚迪等龙头的生产体系,有望进一步打开公司的成长空间。

   
风险提示:1)产业政策风险:公司所处的锂电行业受国家政策大力支持,如果产业政策发生变化,将对公司的业务经营产生不利影响。2)竞争加剧风险:与同行相比,公司整线解决方案实力领先,如果行业竞争加剧将导致产品价格下降,影响到公司盈利能力。3)2017年底公司应收账款9.37亿元,如果发生重大不利影响或突发事件,可能会导致应收账款坏账风险,拖累公司经营业绩。4)协议大单不能实现风险:公司下游客户锂电池行业近几年产能过剩,竞争格局恶化,如果与公司签订战略合作协议的客户未能如期进行新线投资,将影响到公司未来业绩。

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